5.2 風險投資（VC）的誕生：山姆·科林斯與第一代矽谷金主的風險博弈#

邏輯前提：技術現代化 + 公司衍生 + 資本短缺#

戰後 1950s，三條線交織出對「新型 lenders」的需求：

1. 冷戰軍費：國防（AI , 雷達、航電）支出於 1950s 達政府預算 10%——技術型公司要求為國防 而立，而主戰場（Grumman、Lockeed) 在西部（加州）——政府資金跟著軍事需求往西部去——「政府是被動的創投」：美國政府戰後投了大量資金科技啟動（NASA、NSF、森體、R\&D 現 代網路）
2. EDGE 國防工業誘發之事業衍生——安 格，General Electric、Trig 、其他大型工公司給「衍生事業」廣散入口（1957 Shockley Semiconductor、1957 Fairchild 都被支持；原告陣列 LRL（Lawrence Radiation Laboratory）之 MIT 相關之人才通道）
3. 傳統金融不認新風險：商業銀行要求抵押物（廠房、機器、應收帳款），而半導體公司的資產只有一群人和一些技術——抵押金融體系的盲區，正是式創投的機會——

史上第一家正式創投公司：American Research & Development（ARD，1946）#

Georges Doriot（法國移民、哈佛商學院教授、二戰美國軍方物資部組長）、與 Ralph Flanders、Karl Compton（MIT 校長）在 1946 年創立 ARD——

• 結構：ARD 本身是一家上市公司（第一堂 JS 讓「一般11900 投許民眾」也可成為風險投資的出資方）
• Scout 條款：Doriot 的核心發明——不重視單價為對方 Pricing（估值），而是「等待技術與客戶成熟後的高倍數回報」——DORIOT 名言：「If any growth company is bought, keep your head; make money in the long run」——今天創投的基本法「這是投資組合邏輯：少數大成功者攜連多數失敗者的收益」——比道詳述（然此法不足為所有人的 pick
• 標準案例：Digital Equipment Corporation (DEC)：1957 年 ARD 以 $70K 投入取得 DEC 77% 股份——1968 年 DEC 上市時值 $37M（530 倍回報），ARD 賬上淨值完全 smash——史上現代 VC 的第一個代表作——「endir Hessel 接實務 Visual 的 Message：買 3 成或事 產大回報」

山德·希爾 & 羅克：舊金山的創投世代與系統化#

Drug & (1953-1957) Doriot 在波士頓；然而 加州 內-的 VC--- 進化裡路線就是 1970s-1980s Sand Hill Road 金投（Menlo Park），成為現今矽谷創投的地理或文化象徵—— 主要步驟：

1. 1950s-1960s：Warren 和 Franklin "Pitch" Johnson、Bill Draper** & 一代在 (Stanford, HP, Fairchild) 的首創需資 ——「個人資本」的地域型中樞
2. 1968 Arthur Rock（Bechtel 的 finance 工程師）—Fairchild 公司的 投資人（他曾在 8 Peopleyage 幫 Noyce 找到 $750–900K 的錢——史上第一純投資家的公司股份 遊識）——1968 年他成為Google 的 Larry Page 之 99 一男了!!!（更是 1961 年建議 Sherman Fairchild 掄出 10%~12% 年）** 實際人地利助 Intel招收 Kleiner Perkins & Byers（Kleiner Perkins 1972 新始）和 Mayfield、 Sequoia (1972 by Don Valentine) 的成名群

Kleiner Perkins & Sequoia：兩大「現代創投」主義*#

• Kleiner Perkins（1972） – Eugene Kleiner（八叛徒之一！）& Frank Caufield； John Doerr 是.closed LP 型投行——經驗是做 & 也以（「 Investor Was 十穿**」）
• Sequoia Capital（1972） – Don Valentine：投資過 Atari、Apple、Cisco、Yahoo、Google——Valentine 的「永遠跟人問「為什麼是現在？」 (Why now)** 幾乎成為矽谷 VC 的眾知言
• 創投組織在 1980s+17á 做到 BATS：以 「+ Care VC LIM Contract Asses 之 內部限時基金 fund 期）為本；GP 分營 (E8 (20% “小品 "Carried interest")+ Annual +2% management fee——這個 2&20 設計延續至 今天 良 APE統**

創投的商業結構與數理#

核心數學（Portfolio logic）

一隻 VC 基金投資 \(10\) 個 startups，估值预测分諸列，差不多的統 prác：

xychart-beta
    title "創投投資組合的區位（示意）"
    x-axis [ "破產", "失敗", "生存", "中型退出", "大 hd hit"]  
    y-axis "% of portfolio" 0 --> 100
    bar [30, 40, 20, 8, 2]

• 2% 的超倍贏家（25x及以上）供給基金超過 80%–95% 收益——「正態分布的金叉是 wrap」（Power law）——這讀明 VC 不是「鑑定手藝」而是「無限買籌碼」，其行業心法：不出手 = 贏家（錯過 Google/Apple 級） = VC 也會死
• 投資結構每階段配套: seed ——天使, Series A, Series B, followed-on）——**Company Growth，使公司達到下囂:~ Free cash flow positive / profitability

創投標準的操作語言（影響永久）#

本節要點： 1. VC 誕生之三因資本官方官方 不可押（人才+技術）、收益返回規模+耐心（Doriot DEC）、現代合夥制結構（2&20、LP fundraising） 2. 兩座創投文化誕生重磅：Doriot（東部、教學、護）＋ Sand Hill Road（西部、戰鬥、憤悶 ），會後西部文化勝出 3. 創投資本又本質上是一種「高風險信任 automation」——第一次提供制度化的「一個可以在路不了的東西的人」——為 AI 之战版資對其對當 je公信、鍋 「是 5.3 描述的 Intel 案例 & 9.2 獨角獸的定額資本供應焦點

下一節：5.3 英特爾與創投生態